智通财经APP获悉，华泰证券发布研报称，一季度广义财政(一般全球预算+政府性基金)开销同比录得5.6%，高于1季度方式GDP增速的4.6%，炫耀财政计策彭胀对经济增长变成较强援助。商量到好意思国“平等”关税落地对出口的影响或将在本年二季度承接裸露，全球增长亦可能在二季度放缓，有必要保抓财政计策宽松以对冲外需放缓带来的潜在影响，夯实一季度以来内需回升的基础。财政部部长蓝佛安两会经济主题记者会上表示，为交代表里部可能出现的不祥情身分，中央财政还预留了弥散的储备器具和计策空间，关怀后续增量稳内需计策力度及节拍。

华泰证券主要不雅点如下：

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3月财政数据点评

一季度广义财政(一般全球预算+政府性基金)开销同比录得5.6%，高于1季度方式GDP增速的4.6%，炫耀财政计策彭胀对经济增长变成较强援助。其中，一般全球预算/政府性基金开销同比永诀录得4.2%/11.1%，专项债刊行前置或鼓励政府性基金开销提速，但一季度广义财政收入同比录得-2.6%，主要受政府性基金收入回落11%的连累。3月来看，广义财政开销同比增速较1-2月的 2.9%大幅回升至10.1%，保抓较强开销力度，分项中基建关系的农林水事务、节能环保等开销同比彰着提速，与3月基建投资增速高位上行相印证。而广义财政收入同比从1-2月的-2.9%略回升至-1.7%，炫耀经济内需回升的动能仍待夯实。3月广义财政赤字录得1.7万亿元、较客岁同期多增3661亿元、炫耀财政计策彭胀加码。此外，财政进款同比从2月的14.9%接续上行至17%，或反应年头政府发债融资前置。

往前看，4月关税计策落地或对出口带来扰动，二季财政计策进一步宽松必要性进步。同期，财政收入增速能否企稳是财政彭胀更有抓续性的要津。商量到好意思国“平等”关税落地对出口的影响或将在本年二季度承接裸露，全球增长亦可能在二季度放缓，有必要保抓财政计策宽松以对冲外需放缓带来的潜在影响，夯实一季度以来内需回升的基础。本年两会财政计策表不雅赤字率和赤字范围高于客岁，广义(中央+所在)财政新增总融资范围达到13.9万亿元，较客岁预备值同比多增2.9万亿元。而3月6日，财政部部长蓝佛安两会经济主题记者会上表示，为交代表里部可能出现的不祥情身分，中央财政还预留了弥散的储备器具和计策空间，关怀后续增量稳内需计策力度及节拍。

具体对3月财政相差分项的分析如下：

1.收入端：1季度税收及地盘出让金收入同比偏弱、财政收入承压

1季度一般全球预算收入同比回落1.1%，慢于客岁全年的1.3%。单月看，3月一般全球预算收入同比增速较1-2月的-1.6%转正至0.3%。其中，1季度税收/非税收入同比增速-3.5%/8.8%，较客岁全年的-3.4%/25.4%均有所回落，3月单月税收收入同比降幅较1-2月的3.9%收窄至2.2%，非税收入同比亦从1-2月的11%放缓至5.8%。分项中，3月企业所得税、升值税和消耗税同比增速均较1-2月有所提速，而个东说念主所得税同比增速较1-2月有所放缓。

1季度消耗税同比增长2.2%，略慢于客岁全年的2.6%，而3月单月消耗税的同比增速较1-2月的0.3%回升至9.6%，对应3月社会消耗品零卖总和方式同比从1-2月的4%回升至3月的5.9%；车辆购置税的同比降幅从1-2月的32.5%收窄至13.8%，社零中汽车类零卖额同比增速回升9.9个百分点至5.5%亦变成印证。

1季度企业所得税同比增长7.1%，快于客岁同期的-0.5%。单月数据而言，3月企业所得税同比增速从1-2月的-10.4%大幅转正至15.9%，升值税收入单月同比增速亦从1-2月的1.1%加速上行至5%。此外，1季度个东说念主所得税同比增长7.1%，较客岁全年的-1.7%有所上行，单月增速从1-2月的26.7%转负至-58.4%，可能反应本年春节错位的影响——春节假期前后部分单元可能披发年终奖，春节偏早则

个税收入将在2月入库，由此部分压低3月个税同比增速。

受证券市集活跃度进步的拉动，1季度印花税同比增长21.1%，彰着高于客岁全年的-9.5%。单月而言，3月印花税同比增速较1-2月的16.9%回落至8.5%，对应3月A股成交金额同比拟1-2月的68.2%回落至37.1%。

1季度政府性基金收入同比降幅较客岁全年的12.2%收窄至11%，而3月单月政府性基金收入同比降幅较1-2月的10.7%走阔至11.7%，或炫耀地产价钱仍在筑底，其中地盘出让收入同比降幅亦从1-2月的15.7%走阔至16.5%，但1季度地盘出让收入同比降幅较客岁全年的16%略收窄至15.9%。与地产关系的5项税收收入加总后同比增速较1-2月的-11.4%回升至-10.8%；从需求端数据来看，3月商品房成交金额同比降幅从1-2月的2.6%收窄至1.6%，且降幅较客岁全年的17.1%大幅收窄，对地产关系税收变成援助。

2. 开销端：1季度广义财政开销提速、且快于方式GDP增长

1季度广义开销同比增长5.6%，快于1季度方式GDP增长的4.6%，广义财政总体保抓宽松态势；具体看，一般全球预算/政府性基金预算开销同比增长4.2%/11.1%，快于2024年全年。单月而言，3月广义财政开销增速较1-2月的2.9%大幅回升至10.1%，其中一般全球预算开销同比增速较1-2月的3.4%回升至5.5%，政府性基金开销同比增速较1-2月的1.2%大幅回升至27.9%。具体看，

3月一般全球预算开销同比增速从1-2月的3.4%回升至5.5%，分项中基建关系的农林水事务的同比增速从本年1-2月的-10.5%回升至2.6%，节能环保分项同比亦较1-2月的1%大幅上行至16.4%，主要反应年头以来财政发力前置，新增基建面容落地速率有所加速。此外，与民生关系的卫生健康、社会保险和服务同比增速从1-2月的0.6%/6.7%回升至4.7%/10%，或炫耀稳增长计策在稳民生和稳服务等领域有所发力，而科学本领开销分项的同比增速则从1-2月的10.6%转负至-4.7%。

偏低基数下，3月政府性基金开销同比增速较1-2月的1.2%大幅回升至27.9%，本年年头以来财政发力前置的资金效交代政府性基金开销增长变成提振。此外，1-3月所在专项债累计刊行9，603亿元，同比多增3，262亿元，3月单月新增所在专项债3，635亿元，同比多增1，328亿元，由此专项债刊行带来的资金效交代政府性基金开销变成一定援助。

风险辅导：财政彭胀力度不足预期、所在专项债刊行程度抓续偏慢。

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