2024年11月27日，顺丰控股（HK6936，以下简称顺丰）在港股二次上市，刊行价34.3港元，最高时一度高潮3.5%，但当日收盘价与刊行价执平，市值为1710.3亿港元丝袜美腿图，折合东说念主民币约1593.84亿元。

顺丰是其创举东说念主——祖籍广东顺德的王卫的第四家港股上市公司，此前还有嘉里物流、顺丰房托（港股上市的房地产投资相信基金）柔和丰同城。

登陆港股后，顺丰也成为了快递行业中首家“A+H”股架构的公司——2017年，顺丰“借壳上市”登陆深交所。本日，顺丰在深交所的收盘价为41.86元，市值2087.2亿元。

对顺丰来说，在港交所二次上市，一部分诉求是为其国际物流业务寻找大家市集的招供。“在港上市对顺丰真义舛误，集团可依托中国香港平台更好地发展国际市集。”王卫在敲钟现场默示。

另一面，自然是为了融资。

张开剩余89%

物流是重金钱行业，对钱的需求险些“门堪罗雀”，在深交所上市后，顺丰曾累计融资超700亿元东说念主民币。

如今在港交所，该企业募资净额约为56.61亿港元，据企业公告，在资金分拨上，45%将用在缔造国际和跨境物流智力；35%将用于国内的物流收集和功绩；剩下20%差别用在研发和闲居运营上——不错说，顺丰上市融资的钱，险些都用在了物流的软硬基建投资上。

这家大家第四的民营物流企业，有超2100亿元的总金钱，2023年的营收达2584亿元，在2021年—2023年的三年时分里，营收年复合增速达11.7%。

顺丰和其他主要作念电商件的快递公司，事实上并不同处一个行业。它的揣度要点一直是“商务件”业务（企业级客户、年框化相助，配送一些重时效和功绩、轻价钱的商务文献如契约、图纸、发票等）。

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本年上半年，顺丰在商务件的市集份额约为64%，而商务件的单票价钱，远高于电商件，例如来说，顺丰10月单票价钱14.64元，同期期，“四通一达”一般为2元支配。

反馈在股价上，顺丰持久朝上20倍市盈率，同业一般是10倍支配。

哪怕快递行业打起价钱战，顺丰似乎也能稳住。业内东说念主士判断，顺丰对物流基建的“重投资”，和自营款式下对践约功绩的管控智力，能够在物流市集建设起惟一档的竞争力，获得最具利润空间的陈说，酿成“干预—陈说—再干预”的良性轮回。

但对比2021年事首时最高的每股近122元，三年时分往常，如今顺丰也已跌去了2/3的市值。这一“贬值”的配景，是顺丰主营的商务件步入存量期，市集空间初始见顶。物流出海有待动须相应，而其鼎力拓展电商件业务，是一派更容易打起“价钱战”而不是“功绩战”的、充分竞争的市集——但价钱从来不是顺丰的长板，致使是短板。

与此同期，“邃晓系”、菜鸟和京东等也入局商务件，“加大对时效快递（主若是商务件）干预”访佛字样，出当今了近几年险些每一家上市物流企业的财报里。

相同不错从“单票价钱”维度，去剖判顺丰所靠近的压力：如今企业犹豫在14—15元的单票价钱，仅仅价钱最高期间（2017年、2018年）的一半。

顺丰单票收入的下滑，图表源自：同花顺

自然单票价钱仍大幅当先于同业，但企业本人的毛利率，已从最高期间的超20%，在最近的2024年前三季度跌至近14%。

顺丰毛利率承压，图表源自：同花顺

主营业务老化、副业还没能长大，而物流的前提“商流”——社会分娩和滥用的豪情还处在回暖周期中。何况，还有集会“邃晓系”的菜鸟收集、功绩对标顺丰的“京东物流”、横空出世的极兔在执续赐与企业竞争压力。

顺丰仍是顺丰，但地位似乎莫得往常那样剖判了。

专注“搞副业”，对营收孝敬一度达六成

往常几年，顺丰一直在建构商务件除外的竞争力，它所切入的每一块新业务，都获得考据：

1、国际物流供应链迎合的是中国制造业的出海，跨境电商相较于充分竞争的国内电商，有着更高的天花板。据商务部，本年前三季度，我国跨境电商仍保执着双位数增长。

其中，2021年，国际物流因为运力不及，运脚执续上行，动辄加价几倍致使十倍。顺丰国际物流供应链收入从2020年的约140亿元，猛增至392亿元——2022年进一步增长至878.7亿元，2年涨了6倍，险些贴近其当年国内商务件1057亿元的收入鸿沟。

这两年，亦然顺丰国际收成最多的阶段，净利润揣度约25亿元。

2、电商件自然利润空间比不上商务件，但胜在鸿沟。据招商银行预计院，本年以来，电商件数目占快递总和量的比重朝上90%，而商务件仅占7%支配，剩下是个东说念主散件。2020岁首始，顺丰鼎力拓展电商件业务（即是自后卖给了极兔的顺丰“丰网”），对应业务收入从2019年的269亿元，一举上升到了441亿元，增幅近70%；

此外，与电商快递业务协同的，是顺丰旗下的丰巢快递柜——在历做贸易业款式的多轮考据后，企业终于找到了电商退货件这一个市集，借助顺丰皆整的基建和东说念主力，为逆向物流提供了兼具后果和成本的遴选。

本年10月，丰巢递表港交所，冲刺IPO。

3、顺丰同城是O2O行业（Online to Offline）对“即时零卖”市集的拓展，也稳健滥用者对物流时效日趋“严苛”的条件。而其和阿里系、京东和好意思团，是国内为数未几有智力去进入、也有契机作念出壁垒的几家。

中国市集每年的物流支拨以“万亿元”计，上述任一滑业，都或有空间，或有时分，让顺丰“再造一个顺丰”。顺丰也意图在商务件外，构建起收集协同的多元业务结构。

从2020岁首始，顺丰的“副业”收入对营收孝敬就持久朝上一半，最多的期间达到6成。

“运交华盖”的大市集，和不够硬的“小翅膀”

可是“狂飙”事后，这些“副业”在如今的施展，又显闪现仍不够谨慎的底色。其部分新业务是被只怕身分“催熟”的，因此容易被“打回原形”，也有些业务是时机不当。

时机不当的，大概要数电商件，这应该亦然顺丰近几年里颇感缺憾的一块业务。

2023年，“丰网”被打包出售给极兔，企业对电商件业务进行阶段性重整。亦然这一年，顺丰电商件收入滑落至250亿元的鸿沟。

因为和商务件一说念算账，企业莫得单独裸露过电商件的净利数据，但从收入来看，对比“邃晓系”，顺丰在这一市集的头部企业里，一经全面逾期——收入最低的中通，2023年也有近400亿元的鸿沟。

本年上半年，顺丰电商件业务只录得个位数增速。不外《世界网商》合计，与其说是顺丰错过了电商件，不如说是企业在发力电商快递时“运交华盖”。

往常三年客不雅来说，电商和电商快递身上的一大标签是“廉价”。极兔这家以廉价打入的物流企业，2020年—2023年的收入涨了5倍，差别为：100亿元、309亿元、501亿元和628亿元。如今在营收鸿沟上，极兔成了国内仅次于顺丰、京东和菜鸟的物流企业。

可见，顺丰在电商快递行业的失速，更多或在于其智力长板，不适用往常三年市集对行业的条件。而另一面，跟着本年3月国度对快递企业出台关系政策条件，“送货上门”等品性化功绩成为政策指向，以及国内电商平台对廉价竞争利弊的执续谛视，品性心智在电商直播行业获得阐述，原来对顺丰不利的竞争环境，应当能有所“调头”。

顺丰国际物流，自国外运脚归附到老例水平后，在2023年收入也回落到了600亿元的鸿沟，2024年上半年，和电商件一样仅录得个位数增长。

顺丰国际业务的发展，受此前尽头情况催化，其间的鸿沟增长和利润水平本就不行执续。在2023年和2024年上半年，该业务一共录得了差未几11亿元的亏本。

顺丰国际业务进入2023年后仍亏本（2024年上半年亏5.74亿元）图表源自：顺丰官网财报

顺丰同城在2021—2023年的收入差别为50亿元、64亿元、72亿元。其中，前年它初次扭亏为盈，赚了5000万，本年上半年赚了6000万元。相同初始收成的还有丰巢——本年前5个月，丰巢盈利超7000万元。

总的来说，顺丰的“副业”鸿沟大的，市集竞争利弊，短期难以牢固盈利。比如电商、国际物流，前者要抢“邃晓系”和极兔的份额，后者面对的除了菜鸟，还有国际快递“四大”（DHL、UPS、TNT和FedEx‌‌）的竞争。能盈利的，市集空间仍有待大开。比如同城、丰巢，说到底仅仅从O2O和电商滋长出来的繁衍功绩。

此外，这些“副业”的增长正趋于放缓，往常一年里，已大批滑落到了个位数的增速。

自然，王卫曾直言：“咱们民营企业有个‘短板’，即是坚执性不够，很容易走两步就灭亡了。因此我会条件我方特殊柔和战术和干预这部分，对短时分能够达到什么鸿沟、盈利若干等柔和相对少些，对该接收怎样的发展战术以及一定要坚执下去这方面柔和多些。”

可见，“副业”虽未充分红形，翅膀还不够硬，但至少够让顺丰“留在物流行业的不同牌桌”上，恭候每一个可能的契机。

降本增效，如故融资归附膨胀？

王卫一直对本钱市集的警惕。本钱自然追求陈说，条件企业增长，何况增长得越快越好，但物流是一个“慢行业”。

顺丰用了朝上30年的时分，才有了如今这么的鸿沟。

《快递之王：顺丰掌门东说念主王卫》一书中曾谈到，王卫早年对顺丰的“增长”极其克制，在千禧岁首企业年均营收增速朝上50%时，他为了幸免企业的“基础智力”跟不上业务鸿沟的爆发，刻意提价以放胆单量，好“慢下来”打磨企业。

不外，可能是为了稳健投资东说念主关于利润陈说的条件，《世界网商》如故看到，顺丰往常三年一系列“降本增效”的举措：

2021年—2023年，顺丰的营收多了500亿元。但同期期的销售用度只从28.38亿元增长至29.92亿元；研发用度则从21.55亿元增长至22.85亿元——增幅远小于营收的增幅，对应的用度率在执续镌汰。

三年时分，顺丰的研发东说念主员从约6200东说念主减少到了约4600东说念主；举座的职工鸿沟，也从17.7万东说念主缩减到了15.3万东说念主。

“在建工程”（主若是物流基建）一环，企业也在克制开支。2021年为85亿元，2022年为111亿元，而到了2023年，则是44亿元。

正因此，在港交所的二次上市，拿下一笔新的融资，对顺丰才会显得如斯迫切。无论是对“东说念主”，如故对“物流基建”的干预，都是企业面向畴昔市集时不行或缺的竞争力。

一味地减少开支丝袜美腿图，简略优化了当下的财务情景，但也可能失去畴昔。

发布于：浙江省